3月线上股票配资平台搭建，当成都糖酒会的展厅里弥漫着中低端产品的促销喧嚣时，港股白酒第一股珍酒李渡(06979.HK)交出了一份充满矛盾的年报：营收70.7亿元，同比增幅收窄至0.5%；归属于母公司股东的净利润却同比下滑43.1%，经调整后净利润微幅增长3.3%。
这份被称为“白酒行业首份年报”的成绩单，既折射出行业调整期的寒潮，也揭示了这家以“酱香型白酒第三极”为市场定位的企业在战略定力与经营现实间的结构性矛盾。
珍酒李渡掌门人吴向东的长期主义能否抵御周期之痛？
作者 | 老九
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增长失速
高端神话褪色与价格倒挂困局
作为吴向东手中最核心的资产，珍酒品牌近年来市场表现的持续低迷态势令人侧目。
2024年，珍酒营收44.8亿元，同比下降2.3%，销量连续第四年下滑至12284吨。
更严峻的是，核心单品珍三十、珍十五的实际售价与建议零售价出现倒挂，如珍十五的建议零售价500元以上，电商平台实际成交却跌至350元区间，渠道库存压力隐现。
这种价格体系的崩坏，暴露出珍酒李渡在品牌力与渠道管控上的双重短板。
尽管吴向东强调“不追求短期激进增长，不以量换价”，但市场需求疲软下，经销商信心受挫已成事实。财报显示，预收账款虽维持17.9亿元，但增速已明显放缓。
而逆势增长的李渡品牌也难掩隐忧，其营收虽增18.3%，但吨价下降5.5%，毛利率减少1.6个百分点，暴露出“下沉省外、布局次高端”策略的代价，以价换量正在侵蚀利润空间。
足以可见矛盾点在于，珍酒李渡一边宣称“控量挺价”，一边却在次高端价格带收入占比提升3.2%的“结构性优化”中，承受着市场对品牌力的质疑。
吴向东的长期主义，是否真能抵挡住渠道端的价格体系崩坏？
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第三之争
长期主义的豪赌与过剩隐忧
在行业低谷期，珍酒李渡的产能扩张堪称激进。
2024年，其基酒储存量突破10万吨，酿酒产能达4.4万吨，并计划在“十五五”期间将产能提升至10万吨、储酒量达40万吨。
吴向东对此的解释是，“酱酒竞争的核心壁垒在于产能，这是穿越周期的底气。”
但这一逻辑正面的临挑战是，2024年酱酒市场规模增速已从巅峰期的30%回落至个位数，行业库存消化周期拉长。当国台、金沙等竞争对手同样高举产能大旗时，珍酒李渡的“储备战略”是否会导致未来供需失衡？市场对此疑虑重重。
更值得一提的是，产能扩张需要巨额资本支撑。2024年，珍酒李渡经营活动现金流虽激增116.3%至7.8亿元，但销售费用率同比提升0.9%，管理费用率激增3.4%，反映出渠道梳理与市场培育的高成本。若行业复苏不及预期，产能或将成为拖累而非壁垒。
珍酒李渡对“贵州第三大酱酒”的标签近乎执念。第三之争是护城河还是数字游戏？
从数据看，若剔除四川郎酒，珍酒确可位列茅台、习酒之后。但这一排名的含金量正遭受双重挑战：一是外部竞争加剧，国台酒业曾长期压制珍酒，而金沙、钓鱼台等品牌通过差异化定位快速崛起，亦在虎视眈眈；二是行业生态重构，2024年白酒消费呈现“哑铃型分化”，高端宴请收缩，百元以下光瓶酒崛起。珍酒主攻的300-800元次高端价格带，恰是竞争最惨烈的“红海”。
吴向东的“差异化产品策略”能否在存量市场中撕开缺口？答案尚不明朗。
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破局之道
长期主义VS现实骨感
面对困局，吴向东在业绩会上给出其解题方略是“摒弃短期博弈”，坚持品牌价值塑造与品质升级双轮驱动，通过差异化产品和区域深耕捕捉结构性机会。其策略包含产品矩阵重塑、渠道体系精耕、沉浸式体验式营销等举措，虽具战略前瞻，但执行层面挑战重重。
具体而言，战略落地存在显著现实阻力，李渡酒业从“小而美”向“大而精”
的战略转型中，全国化布局面临区域品牌的本土优势壁垒；湘窖实施的“大
网点战略”，则需直面茅台、五粮液等头部品牌在湖南市场的渠道下沉攻势。
吴向东对行业“已触底但拐点难测”的研判，折射出业界普遍存在的战略焦虑。宏观层面，白酒行业正经历消费逻辑之变、竞争维度之变、资本叙事之变三重转折。
在此背景下，珍酒李渡的“行业第三”保卫战已演化为企业综合实力的全面竞逐。
那么，白酒行业的调整期，终将检验谁在“裸泳”。对珍酒李渡而言，2024年的业绩波动或许只是漫长转型期的序幕。
吴向东的长期主义战略能否奏效，取决于三个关键问题：其一，如何在高举产能大旗的同时，规避规模效益递减困境？其二，如何在价格倒挂中重建渠道信心，实现品牌价值回归？其三，如何在存量市场中找到新增量，打破“酱酒第三”的地域性桎梏？
这些问题没有速效答案，吴向东长期主义本质是一场以时间换空间的豪赌，其战略本质通过品牌资产沉淀、产能战略储备及渠道效能优化构建时间壁垒，以期在行业复苏周期中实现价值重估。
财酒思想
珍酒李渡冲击“酱酒第三极”的战略围，实则是中国酒业估值体系崩塌的残酷镜像。
当吴向东喊出“行业触底”时，白酒业必须直面根本抉择：资本镇痛能否治本，还是价值链刮骨重构方为出路？
这家“酱酒新贵”以产能竞赛冲击品类瓶颈，其规模叙事背后，既显露二线酱酒在消费分级中的集体焦虑，更暴露资本对产业估值逻辑的认知错位。所谓“确定性”，不过是调整期资本避险催生的泡沫幻象。
在财经第酒区看来，资本市场的容错窗口正在加速收窄。珍酒李渡的破局征程不仅需跨越产业周期率构筑的认知藩篱，更要直面本质性拷问：这场以产能为核心的战略豪赌，究竟是酱酒品类价值重塑的产业革命，还是资本催熟机制下的估值泡沫？
答案终将揭晓线上股票配资平台搭建，白酒业的价值重构必由消费话语权重塑完成，而非资本估值游戏。当消费理性刺破叙事泡沫时，才是行业回归价值原点的时刻。